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泛在電力物聯網是什麼意思 泛在電力物聯網概念股有哪些(7)

更新時間:07-26

  岷江水電:打造國網“雲網融合”業務平台

  岷江水電 600131

  研究機構:申萬宏源 分析師:劉曉甯,葉旭晨,王璐 撰寫日期:2019-02-19

  國網旗下發配售電一體化企業。公司為國網四川省公司旗下四家上市公司之一,國家電網為公司實際控制人。公司擁有區域性獨立配電網絡,集發配售電于一體,業務範圍包括自發電及外購趸售電,供電區域主要包括阿壩州汶川縣、茂 縣以及都江堰部分區域,工業用戶為公司主要客戶群體。公司部分裝機在2013年阿壩州泥石流災害中受損嚴重,此後公司積極開展災後重建,截至2018年底在運控股裝機達20.29萬千瓦,參股福堂電站、竹格電站、西部陽光三家水電站,參控股電站合計權益裝機達39.49萬千瓦。

  主營業務盈利能力欠佳,投資收益為主要盈利來源。公司控股水電機組發電量無法滿足供區用電需求,需從國網及周邊小水電公司外購電量,2018年外購電占比高達77.2%。由于外購趸售電毛利率較低(2017年為7.1%),公司當前主營業務毛利率維持在15%左右。由于三項費用率超過10%,主營業務扣除三項費用後所剩無幾。

  公司利潤主要來源于參股公司投資收益,尤其持股40%的福堂電站裝機較大、盈利穩定,14~17年福堂電站投資收益占歸母淨利潤中平均比例超過60%。2018年受益下遊鋼鐵企業技改完成及整體用電需求回暖,公司自發電上網電量同比增長3.97%,外購趸售電量同比增長34.80%。同時受益于投資收益增加,根據公司業績預告,2018年歸母淨利潤達1.25億元,同比增長56%。

  發布重大資産重組預案,公司拟打造國網“雲網融合”平台。公司2019年2月發布重大資産重組暨發行股份購買資産預案,拟将除福堂水電40%股權、陽光電力9%股權外的發配電資産負債全部置出,與國網信産集團擁有的中電飛華、繼遠軟件、中電普華、中電啟明星四家雲網融合業務公司等值股份進行交換,并向信産集團及少數股東發行股份購買剩餘股份,實現四家公司全資控股,同時募集配套資金用于雲網融合等項目建設。截至目前交易标的資産的審計、評估工作尚未完成,尚待國務院國資委、證監會等最終批準。

  拟注入四家公司均從事能源行業“雲網融合”業務。拟注入的4家标的公司定位于能源行業雲網融合産品提供商和運營服務商,為電網、發電集團、售電企業、新能源企業等提供覆蓋雲網融合基礎設施、雲平台及雲應用的一體化服務。經測算,四家公司資産負債率近年穩定在70%左右,淨利率水平在5%-8%之間。剔除重複計算部分後,我們測算2018年1-11月四家公司淨利潤合計2.43億元。此次資産重組方案将公司原有盈利能力較差的發配電主業置出,同時保留了盈利能力最強福堂電站40%股權。

  盈利預測與評級:由于此次重組方案收購對價及發行股份數等尚存不确定性,我們暫不考慮此次收購,預測公司2018-2020年歸母淨利潤分别為1.25、1.36和1.45億元,對應EPS0.25、0.27和0.29元/股,PE27、25、23倍。考慮到公司有望成為國網“雲網融合”平台,後續新業務空間廣闊,首次覆蓋,給予“增持評級”。

  風險提示:重大資産重組方案存在不确定性,福堂電站投資收益大幅下滑。

  南方财富網微信号:南方财富網

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